第七節　業績增長與投資回報 　　股民的回報來自上市公司的經營業績。業績好，股民的回報就高；若上市公司經營不善，股民的回報就少，甚至沒有任何回報。 　　在談及上市公司的發展時，營業收入、淨利潤、淨資產收益率是經常被用來論證上市公司經營業績的，一些投資價值報告也常應用這幾個指標的增長率來說明公司對股東的回報。 　　實際上，營業收入是一家企業在一年中取得的收入之總和，它是一家企業的經營規模。對於一家生產型的公司，營業收入是銷售額；對於一家服務性企業，它是所提供勞務的總收入。如果將股民比作一家企業，營業收入就是一年中股民賣出股票的總交易額。所以，營業收入表示的是一種銷售規模，銷售的越多，營業收入就越大，而對於一家貿易公司來說，資金周轉得越快，營業收入也就越大。 　　由於營業收入是一家企業的毛收入，它沒有扣減經營支出即成本，它不是上市公司的經營業績，所以經營收入當然增長與否，還談不上是對股民的回報。對於同一家企業來說，即使今年的營業收入比往年有成倍的增加，但如果成本上升更快，企業的利潤有可能比往年要低或發生虧損。所以，上市公司營業收入的增加與它對股民的回報沒有直接的關係。 　　淨利潤是一家公司在一年的經營成果，它是股息紅利的最高限額。淨利潤高，股民能分得的紅利就高，所以淨利潤的增減就影響股東的投資回報。但在將淨利潤用來考證上市公司對股民的回報時，應該注意股民的投入是否增加了，如果股民的投入增加了，淨利潤的增長就是理所當然的。 　　在我國滬深股市，由於上市公司頻繁配股，且配股比例高達30%，企業的經營資本一年比一年雄厚，相應地上市公司淨利潤的增幅每年也應在30%以上，上市公司經營的擴張主要是股民投入增加的緣故，而非上市公司的經營能力增強了。 　　衡量上市公司回報能力的最好指標是淨資產收益率，它是每個單位淨資產的獲利能力，因為它是一個效益指標，就很容易用它與其他領域的投資收益作比較。如我國滬深股市上市公司1993年平均淨資產收益率為16%，1994年為13%，1995年約為11%，當股民購買股票的價格與上市公司的每股淨資產值相當時，股民的收益回報（不包括價差）就等於淨資產收益率。 　　在上市公司的利潤增加時，如果其淨資產收益率沒有提高，就說明是由於加大了投入而引起的利潤擴張，如果在淨利潤增加的同時淨資產收益率也有所提高，就說明公司的經營能力增強了，其對股東的回報也實實在在地提高了。